Подпункт меморандума Россия может потребовать от Украины досрочного погашения долга
Artem_01
20 571 11:14 12.03.2014
12 марта 2014, РБК
У России обнаружилась юридическая возможность влиять на то, сколько денег новые власти Украины займут у МВФ и других западных кредиторов. Все дело в одном предложении из 200-страничного меморандума по выпуску еврооблигаций, которые Россия купила у правительства Виктора Януковича в декабре прошлого года.
В проспекте двухлетних евробондов на 3 млрд долл. сказано, что пока бумаги находятся в обращении, Украина "обязуется поддерживать общий объем госдолга и долга, гарантированного государством, на уровне не более 60% от годового номинального ВВП".
Подобные ковенанты - редкость для суверенных облигаций, отмечает профессор права университета Дьюка в США Миту Гулати, один из авторитетных специалистов по таким сделкам. В финансовом блоге FT Alphaville Гулати пишет, что уже много лет изучает документацию по выпускам суверенных бондов, но с таким ограничением, как у Украины, встречается впервые.
Этот ковенант фактически повторяет положение ст.18 Бюджетного кодекса Украины. Но, по мнению Гулати, включение его в условия размещения евробондов могло быть сделано по настоянию России. В случае нарушения этого обязательства Россия получает право требовать от Украины досрочного погашения бумаг.
Гривна падает - долг растет
На конец 2013г. коэффициент "долг/ВВП", прописанный в условиях евробондов, составлял 40,5%, следует из материалов украинского Минфина. Но из-за девальвации гривны (с начала года она подешевела к доллару почти на 11%) валютная часть украинского госдолга при пересчете на гривны резко возрастает. Около половины госдолга Украины номинировано в долларах и евро.
Если курс гривны составляет 10 гривен за доллар (сейчас - примерно 9,23), то коэффициент "долг/ВВП" увеличивается до 46% (исходя из номинального ВВП Украины за 2013г.), подсчитал руководитель отдела исследований по развивающимся рынкам Standard Bank Тимоти Эш. Дополнительное обесценение гривны (например, с 10 до 11 гривен за доллар) равнозначно прибавке 2 процентных пунктов к соотношению долга и ВВП. Эш допускает, что уже сейчас долговой коэффициент условно превышает 50% с учетом девальвации гривны и гарантированных Украиной обязательств "Нафтогаза Украины" перед Газпромом.
Что касается знаменателя долговой пропорции, то объем украинского ВВП в 2014г. может оказаться меньше первоначальных ожиданий из-за политических потрясений и разрыва торговых связей с Россией. Кроме того, Украина может потерять Крым, обеспечивающий около 3% ВВП (реальные потери могут оказаться больше в силу мультипликативного фактора). "Если мы учтем потенциальную утрату Крыма, неизбежные экономические последствия беспорядков по всей стране и, наконец, спад ВВП, который обычно наблюдается при программах экономии, предписываемых Международным валютным фондом, долговой коэффициент, вполне вероятно, приблизится к 60%", - считает Гулати.
Новые деньги - старые долги
Потолок долговой нагрузки, оговоренный в проспекте евробондов, означает, что Украине и ее западным кредиторам придется тщательно рассчитать, сколько страна может занять, чтобы не нарушить ковенант. Экономисты Международного института финансов (IIF) ранее оценивали размер возможной финансовой помощи Украине в текущем году в 20-25 млрд долл. Но, по расчетам Тимоти Эша из Standard Bank, даже кредит на 10 млрд евро может поставить долговой коэффициент "в опасную близость" к 60% ВВП.
По оценке вице-президента банковской группы ING по России и СНГ Дмитрия Полевого, чтобы размер украинского долга вырос до 60% ВВП, Киев должен занять еще 32 млрд долл. Но этот расчет исходит из сохранения объема ВВП на прошлогоднем уровне и не учитывает девальвацию гривны.
Всемирный банк недавно сообщил, что может одолжить Украине до 3 млрд долл. в 2014г. США уже пообещали Украине гарантии по займу на сумму до 1 млрд долл., а Евросоюз представил план финансовой помощи на 11 млрд евро в форме займов и грантов. И все это - без учета кредитной программы МВФ, которая призвана играть центральную роль в финансовом спасении Украины.
Россия может потребовать деньги досрочно
Россия получит право потребовать немедленного погашения долга Украиной при нарушении положений ковенанта. Тогда Киеву придется рассчитываться из средств МВФ или Евросоюза. Если же государство откажется досрочно погашать евробонды при нарушении ковенанта, это можно будет квалифицировать как дефолт.
"Сегодня вопрос досрочного погашения долга Украиной не обсуждается, - заявила РБК помощник министра финансов России Светлана Никитина. - Вообще инициировать какие-либо резкие действия против Украины не планируется, подобных вопросов нет на повестке дня".
Но, по мнению председателя комитета Госдумы по финансовому рынку Натальи Бурыкиной, Россия может воспользоваться своим правом: "По обычной практике, когда есть какие-то особенности выпуска [вроде ковенанты о предельном размере долга], можно предъявлять к выкупу бумаги [досрочно]. Точно так же было по евробондам российских организаций в кризис 1998г. Обычная практика, здесь нет ничего необычного с точки зрения реализации прав инвесторов. По словам парламентария, события на Украине не могут стать основанием для невозврата долга. "Там что, стихийное бедствие? Мне кажется, такие рукотворные дела не являются оправданием", - говорит Бурыкина.
Как можно "выкрутиться"
У Украины есть как минимум одна лазейка. В теории государство может отказаться возвращать заем, сославшись на "доктрину одиозных долгов" (odious debts). Речь идет о правовой концепции, по которой новое правительство, считающее прежние власти коррумпированной диктатурой, может отказаться от долгов свергнутого режима. Правда, для этого еще придется доказать, что деньги, привлеченные правительством Виктора Януковичем, были направлены не на общественное благо, а на личное обогащение людей во власти.
В случае с украинскими евробондами применение этой концепции сомнительно, считают западные эксперты в области права. Скорее всего, большая часть средств, полученных от России, прошла через украинскую казну, а не ее элиту, отмечает профессор школы права Чикагского университета Эрик Познер. Если это так, то Украине придется платить по счетам бывшего правительства, считает эксперт.
Общие принципы международного права заключаются в том, что правительства наследуют долги, накопленные их предшественниками во власти. К примеру, даже новое правительство Ирака после свержения режима Саддама Хусейна решило не прибегать к доктрине "одиозных долгов" и вместо этого реструктурировало долги диктатора в рамках Парижского клуба.
Новый министр экономики Украины Павло Шеремета в интервью РБК daily в начале марта заявил, что Киев не собирается отказываться от долгов перед Россией. "Возможность дефолта даже не проговаривается. Мы уже ведем переговоры и с Евросоюзом, и с другими странами. Именно благодаря привлечению денег от них мы не допустим дефолта", - сказал Шеремета.
При любых сценариях у России будет возможность "тихо" сбыть проблемные украинские евробонды зарубежным инвесторам - например, "фондам-стервятникам", специализирующимся как раз на таких долгах. Формально украинские еврооблигации - это международные бумаги, зарегистрированные на Ирландской бирже и регулируемые английским правом. Россия "не связана никакими ограничениями по поводу продажи части или всех бумаг на рынке в любое время", оговорено в проспекте евробондов.
11:41 12.03.2014
То что Украина свалилась в нищий отстой это уже всем понятно кроме майданутых. Европа беднеет!!! А уж Украина...
11:51 12.03.2014
"Америка с нами!" приобретает новый смысл - она тоже "вместе с вами" банкрот.
11:55 12.03.2014
12 марта 2014, АФН
Минфину Украины не удалось продать облигации внутреннего госзайма (ОВГЗ) на аукционе 11 марта, эмитент не получил ни одной заявки накануне предстоящего крупного погашения годовых бумаг, сообщила пресс-служба ведомства.
Минфин предлагал к продаже годовые, пятилетние и семилетние обязательства.
12 марта Минфин должен погасить ОВГЗ, размещенные 15 марта 2013 года на сумму 1,75 миллиарда гривен с доходностью 15% годовых.
Минфин проводит аукционы еженедельно по вторникам и на прошлой неделе привлек в бюджет 1,0 миллиард гривен (около $ 100 миллионов), продав пятилетние облигации с доходностью 11,5%.
12:00 12.03.2014
«А с этим государством мы никаких и в отношении этого государства мы никаких обязывающих документов не подписывали», — заявил Путин.
Так что, забудьте Или с яныка требуйте он ,,то,, государство.
12:05 12.03.2014
У России обнаружилась юридическая возможность влиять на то, сколько денег новые власти Украины займут у МВФ и других западных кредиторов. Все дело в одном предложении из 200-страничного меморандума по выпуску еврооблигаций, которые Россия купила у правительства Виктора Януковича в декабре прошлого года. Согласен, но вы не учли еще более острого инструмента. Дело в реакции Китая, он не просто участвовал в этом процессе - он пострадал больше, чем Россия. Насколько мне известно КНР уже ведет по этой теме с США.
12:08 12.03.2014
Artem_01 писал(а) в ответ на :
> Россия купила у правительства Виктора Януковича Купила у Янека пусть он и отдает
12:10 12.03.2014
Artem_01 писал(а) в ответ на :
> "обязуется поддерживать общий объем госдолга и долга, гарантированного государством, на уровне не более 60% от годового номинального ВВП".
Уж, сколько раз твердили миру - читайте текст написанный мелким шрифом
12:37 12.03.2014
Вячеслав писал(а) в ответ на :
> «А с этим государством мы никаких и в отношении этого государства мы никаких обязывающих документов не подписывали», — заявил Путин.Так что, забудьте Или с яныка требуйте он ,,то,, государство.
Artem_01 писал(а) в ответ на :
> Если же государство откажется досрочно погашать евробонды при нарушении ковенанта, это можно будет квалифицировать как дефолт.
В случае дефолта Украина отвечает инфраструктурой по своим обязательствам.
Artem_01 писал(а) в ответ на :
> При любых сценариях у России будет возможность "тихо" сбыть проблемные украинские евробонды зарубежным инвесторам - например, "фондам-стервятникам", специализирующимся как раз на таких долгах. Формально украинские еврооблигации - это международные бумаги, зарегистрированные на Ирландской бирже и регулируемые английским правом. Россия "не связана никакими ограничениями по поводу продажи части или всех бумаг на рынке в любое время", оговорено в проспекте евробондов.
если хотите соскочить и не возвращать долги, на вопросы будете отвечать западным "инвесторам"-вышибалам, которые специализируются на таких долгах. И которым Россия может продать эти ценные бумаги в любой момент.
12:45 12.03.2014
Да, нюанс затейный. Давить можно.
12:48 12.03.2014
Гривна падает - долг растет
Гривна сейчас растет ,Вася. От 11 стала 9
12:56 12.03.2014
кравшай писал(а) в ответ на :
> Гривна падает - долг растет > > Гривна сейчас растет ,Вася. От 11 стала 9
У нас валютчики по 11,80 продавали баксы. Вчера с одним общался, процентов 80 менял сейчас в минусах,те кто на пике скупал, сейчас пытаются на золото ,,перебросить,, но судя по лицам,дела не фонтан.
12:59 12.03.2014
Artem_01 писал(а) в ответ на :
> если хотите соскочить и не возвращать долги, на вопросы будете отвечать западным "инвесторам"-вышибалам, которые специализируются на таких долгах. И которым Россия может продать эти ценные бумаги в любой момент.
Сделка считается не законной. Читай выше заявление своего президента. Вы наверное надеетесь,что Украина в одностороннем порядке будет соблюдать договорённости?Забудьте.
13:10 12.03.2014
Прыгайте бокам москали, пока ваш солдат топчет нашу землю вы вне закона.
13:27 12.03.2014
Сделка считается не законной. Читай выше заявление своего президента. - что же ты москаль говоришь! Зачет европейцев пугаешь, как же им теперь верить Украине!
Или с яныка требуйте он ,,то,, государство.
